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在中国网络平安行业的哗闹中，盛邦平安的故事像一出资本戏剧：从科创板“网络空间(jian)地图第一股”的光环，到2024年归(gui)母净利润狂跌96%、现金流持续失血的窘境，这家(jia)公司经营数年却归(gui)纳出了“技能概念包装→资本催肥→功绩崩盘”的闹剧，让还在期待卫(wei)星互联网平安业务星辰大海的投资者，于财报残酷数字中迎(ying)来(lai)一记清脆的耳光。
技能光环之下是诸多隐忧
2010年景立的盛邦平安，捉住网安利基(ji)赛道机(ji)会，先(xian)后推出WAF（Web Application Firewall，Web运用(yong)防(fang)火墙）、毛病扫描等产品；2015年起，公司聚焦(jiao)关键信息基(ji)础设施行业需求，开辟了一系列业务场(chang)景类产品，并率先(xian)探索网络空间(jian)资产管理方向；2021年，公司当选国度级专精特新小伟人；2022年，公司推出网络空间(jian)地图产品，并计谋布局卫(wei)星互联网平安业务；2023年，公司于科创板上(shang)市；2024年，公司开启卫(wei)星互联网、网络空间(jian)地图和场(chang)景化平安的计谋2.0期间(jian)。
在科创板上(shang)市的光环下，盛邦平安以“网络空间(jian)地图”和“卫(wei)星互联网平安”的故事吸引着资本市场(chang)目(mu)光，但穿透其技能外(wai)衣，这家(jia)网络平安公司的合作壁垒好像有着不少裂痕。
首先(xian)就网络空间(jian)地图等新产品推行而言(yan)，其进展存在较大不确(que)定性。网络空间(jian)地图范畴(chou)为一个新兴(xing)的平安市场(chang)，是盛邦平安重点布局的焦(jiao)点范畴(chou)，用(yong)于满意国度各(ge)级政府单位、大型国企央企、国度监(jian)管机(ji)构等客户更高维(wei)度的网络空间(jian)资产管理、决议和阐明需求，公司是该范畴(chou)的先(xian)行者，网络空间(jian)地图等新产品面对着客户接受度、市场(chang)需求开释不及预(yu)期、市场(chang)合作加重等因素影响，相(xiang)应推行进展存在较大不确(que)定性。
同时我国网络平安产业市场(chang)整体合作风险很(hen)大，网络平安行业到场(chang)者众多，市场(chang)集中度较低。根(gen)据CCIA研讨发布的《中国网络平安产业阐明报告(2022年)》，2022年上(shang)半年我国展开网络平安业务的企业共有3256家(jia)；2019-2021年我国网络平安行业集中度CR8为39.48%、41.36%和43.96%，2020年度、2021年度我国网络平安行业集中度CR1仅为7.79%和9.50%。
而且行业细分范畴(chou)众多，合作款式聚集。根(gen)据CCIA统(tong)计，我国网络平安产品和办事细分范畴(chou)达(da)70多个，市场(chang)合作款式浮现较为明显的碎片化特征。在上(shang)述行业合作款式下，盛邦平安将面对较大的市场(chang)合作风险。
加上(shang)盛邦平安与行业内(nei)部分综合性厂商在某些细分范畴(chou)存在合作关系，同时又与奇安信、华为、新华三、天融信、星网锐捷等综合性厂商存在合作关系，且部分合作厂商就部分产品实现自(zi)研。若行业内(nei)综合性厂商通过产品自(zi)研或收购(gou)等方式深(shen)入到场(chang)盛邦平安所布局的细分范畴(chou)，将会加重细分范畴(chou)市场(chang)合作强度，可能会对公司的经营功绩造成不利影响。
此外(wai)，盛邦平安与主要客户公安部第一研讨所还存在潜伏合作关系。公司之前招股书(shu)披露，与主要客户公安部第一研讨所的合作主要基(ji)于网络攻(gong)击阻断系统(tong)即(ji)网盾K01。网盾K01由公安部第一研讨所牵头计划，组织发行人共同研发的一款网络平安防(fang)护类设备。盛邦平安贩(fan)卖该产品主要有间(jian)接对外(wai)贩(fan)卖和与公安部第一研讨所合作贩(fan)卖两(liang)种(zhong)模式。因为两(liang)边均可间(jian)接向市场(chang)进行贩(fan)卖，估计未来(lai)可能面对客户堆叠进而导(dao)致(zhi)潜伏的合作关系。
2024功绩崩盘经营成绩接连暴露
2025年4月29日，盛邦平安发布2024年度功绩报告称，公司在营收范围同比增进0.93%至(zhi)2.94亿元基(ji)础上(shang)，归(gui)母净利润同比狂跌96.17%至(zhi)162.85万元。数据面前是残酷的商业逻辑则是，合作持续加重配景下，盛邦平安2024年整体毛利率同比下跌2.36个百分点至(zhi)72.64%，较2021年巅峰期间(jian)跌超6个百分点。
作为公司主要合作敌(di)手的深(shen)信服，其2024年平安业务毛利率依旧高达(da)79.31%，相(xiang)较2021年的80.84%变化不大；同为合作敌(di)手的山石(shi)网科2024年平安业务毛利率为70.59%，还同比增加了2.33个百分点。
产品合作力持续下滑(hua)的同时，盛邦平安各(ge)项费用(yong)率还在迅速飙升，公司2024年贩(fan)卖、管理、研发费用(yong)率分别同比增进5.56、1.47、5.04个百分点至(zhi)42.66%、12.08%、24.19%，整体费用(yong)率已经高达(da)78.15%；再加上(shang)信用(yong)资产减(jian)值损失近乎同比翻倍至(zhi)1438.24万元，公司最终归(gui)母净利润仅剩162.85万元。
2025年一季度，盛邦平安归(gui)母净亏损已经同比扩(kuo)展31.79%至(zhi)1329.61万元，功绩好转浮现持续态势。
与此同时，盛邦平安经营现金流好转态势同样加重，公司经营现金净流入额度自(zi)2020年开始便一路(lu)下滑(hua)，至(zhi)2023年时涌现1068.22万元净流出，2024年则进一步飙升至(zhi)6338.67万元净流出。
与之对应的则是公司应收账款一路(lu)飙升，2024年达(da)到了2.81亿元，较2020年增进了3.6倍。因为对付下游客户而言(yan)盛邦平安基(ji)本没有产业链话语权，为保持长期波动合作，公司给予了较为宽松的付款政策，导(dao)致(zhi)部分主要客户在报告期内(nei)存在付款信用(yong)期变化或存在“背靠背”结算条款的情(qing)形，这意味着公司回款周期完全(quan)取决于下游客户的资金链，2024年应收账款坏账筹备激(ji)增就间(jian)接吞噬了大部分利润。
即(ji)使如此，盛邦平安好像并没有什么有效对策，公司自(zi)2023年景功上(shang)市募(mu)集资金后，其昔时在手资金达(da)到了汗青之最的7.7亿元，结果2024年则把其中的3.65亿元用(yong)于了流动资产型的债券投资，1.74亿元转成了交(jiao)易性金融资产，在手现金仅剩0.72亿元。
此外(wai)，以网络平安作为焦(jiao)点主业的盛邦平安，其内(nei)控(kong)也(ye)暴露出过平安成绩。此前招股书(shu)披露，盛邦平安在报告期内(nei)还存在使用(yong)个人账户收付款子、与关联方进行资金拆借、虚开增值税发票等举动。在个人账户收付款子方面，2019年至(zhi)2021年4月，盛邦平安所控(kong)制个人账户的资金净流入总额为705.47万元，资金净流出总额为759.85万元。
虽(sui)然，盛邦平安表示，其控(kong)制并使用(yong)的4张个人银行账户已刊出，并对个人账户流水进行并账处置惩罚(fa)，但利用(yong)个人账户进行体外(wai)收付账款是典型的财务违规举动，这种(zhong)乡镇作坊(fang)式的财务操纵(zong)竟涌现在科创板企业，体现出盛邦平安的财务内(nei)控(kong)存在成绩。
盛邦平安也(ye)曾向5家(jia)供应商共取得虚开增值税普通发票共132份，发票金额共计415万元（含税）；取得虚开增值税公用(yong)发票共46份，发票金额共计108.54万元，其中税额（进项）共计6.14万元。
就连最近公布的2024年年度报告中，盛邦平安在管理层讨论与阐明中，对付公司归(gui)母净利润这个焦(jiao)点数据单位都(dou)能弄(nong)错，间(jian)接给出了162.85亿元的表述，这何尝不是对公司主业的一种(zhong)讽刺(ci)呢(ne)。
当技能光环褪去时，净利润狂跌96%的残酷让投资者不得不思索一个成绩:在网络平安这个强者恒强的赛道，有着诸多“不平安”的盛邦平安，其黑马故事还能讲多久?
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