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2025年8月6日,A股市场见(jian)证了一(yi)场历(li)史性的更迭——农业银行以2.11万亿元的A股市值首次超出工商银行,成了A股的新任“市值王”。每经资源(yuan)眼研究(jiu)员发现,这场逆袭(xi)并非偶然,而是经典价值投资策略PE-g策略的教科书级演绎。
农业银行成A股“市值王”,两个要(yao)素没有可忽视(shi)
8月6日,A股市值最大的股票产生变更,由(you)此前号称“宇宙行”的工商银行变为农业银行。值得注重的是,此前工商银行长期占领(ling)A股“市值王”的宝座。而农业银行此次的登顶,也是农业银行的A股市值首次超过工商银行。截至8月8日开盘(pan),农业银行A股市值为21421.29亿元,工商银行A股市值为21002.79亿元,农业银行当前仍为A股市值第一(yi)股。
每经资源(yuan)眼研究(jiu)员发现,农业银行此次的市值逆袭(xi)之路(lu),能够说始于2022年。2022年初(chu),农业银行市值为9385.78亿元,而工商银行的A股市值为12483.05亿元。彼时二(er)者A股市值还相差较大。
而自2022年以来,农业银行的A股股价的年度涨(zhang)幅便(bian)一(yi)直超过工商银行。农业银行的股价在2022年~2025年,涨(zhang)幅分别为8.67%、42.99%、60.97%、31.62%。而同期工商银行的股价涨(zhang)幅分别为0.1%、21.73%、58.73%、17.81%。而2022年以来,农业银行A股股价累计上涨(zhang)了229.24%,工商银行股价累计上涨(zhang)了127.84%。
每经资源(yuan)眼研究(jiu)员发现,农业银行股价之以是能自2022年以来连(lian)续跑赢工商银行,以下两个要(yao)素没有可忽视(shi)。
首先就是更低的估值。2022年初(chu),农业银行的两种(zhong)估值都明显低于工商银行。iFinD数(shu)据(ju)显示,农业银行和工商银行在2022年初(chu)的市盈率分别为4.27倍、4.74倍,市净率分别为0.5和0.57。而农业银行的估值在2023年初(chu)仍然较工商银行低,到2023岁终的时间,二(er)者的估值才相称。而当前,农业银行的估值已经超过了工商银行,二(er)者的市盈率分别为8.28倍、7.66倍,市净率分别为0.89、0.76。
其次就是更高的业绩增速。每经资源(yuan)眼研究(jiu)员发现,2022年以来,农业银行的年度净利润增速均超过工商银行。2022年至2024年,农业银行的年度净利润增速分别为7.48%、3.91%、4.72%;而同期工商银行的年度净利润增速分别为3.67%、0.79%、0.51%。而本(ben)年一(yi)季度,农业银行和工商银行的净利润增速分别为2.20%、-3.99%。
A股“市值王”的易主是经典价值策略PE-g策略的复(fu)现
能够说,农业银行的市值逆袭(xi)之路(lu),起始于更低的市值,而过程则是陪同着更高的业绩增速。而这恰好(hao)是一(yi)种(zhong)经典价值策略PE-g策略的复(fu)现。
所谓(wei)PE-g策略,其基础思(si)想是寻求更低的估值和更高的业绩增速,将二(er)者无机结(jie)合起来从而探求更优的买入(ru)标的。PE是市盈率的英文简写,代表的是估值,g则是代表业绩增速。
那么此策略在现实运用(yong)中表现如何呢?能够说是经得住理论(lun)与时间的检验。每经资源(yuan)眼研究(jiu)员曾(ceng)阅读较多的相关量化研究(jiu)报告(gao),大批研究(jiu)报告(gao)均证实了,在中长期视(shi)角下,估值越低的股票,越有可能跑赢大势;同时业绩增速越高的股票,也越有可能跑赢大势。
而下图则是天(tian)风证券曾(ceng)梳理的没有同估值和增速的股票的年度表现。能够发现,估值越低的股票,其年度平均表现则越好(hao);业绩增速越高的股票,其年度平均表现则越好(hao)。而表现最好(hao)的一(yi)批股票,则是集中于右(you)上角地区,而此地区的股票,则是兼具低估值和业绩高增速特征(zheng)的股票。
现实上,PE-g策略具有严酷的逻辑底子。对付任何一(yi)只盈利的股票来说,股价=每股收益×市盈率。
通过以上公式能够发现,股价的上涨(zhang),只能泉源(yuan)于两种(zhong)体式格局:要(yao)末是每股收益实现上涨(zhang),要(yao)末是市盈率(也就是估值)实现上涨(zhang)。而业绩增速越高的股票,其将来每股收益的涨(zhang)幅则越高;市盈率越低的股票,其将来估值上涨(zhang)的潜力就越大。能够说PE-g策略恰是从股价上涨(zhang)的两种(zhong)直接泉源(yuan)来动(dong)手构建的,是以其长期表现优异也就没有足为怪了。
这里必要(yao)注重的是,PE-g策略并没有是一(yi)味(wei)地寻求低估值的股票,而是要(yao)将估值与业绩增速无机结(jie)合。若是一(yi)只股票估值低,但(dan)业绩增速也很低,甚至有可能涌现将来业绩增速大幅下滑的风险,那么这只现实上是没有符合PE-g策略的买入(ru)请求的。而这种(zhong)环境就是上图中的右(you)下角地区的环境。
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