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上市五年，抗体专(zhuan)家优宁维的股价(jia)已经自上市之初的134.13元暴(bao)跌了近八成。
上市功绩即变脸，净(jing)利润三(san)连跌！
公然材料表现，优宁维成立于2004年。公司自设立以来，始终坚持“优宁维-抗体专(zhuan)家”的战略定位(wei)。经过多年进展，目前优宁维已经成为一家提(ti)供抗体为核心的生命科学试剂及(ji)相关仪器、耗材和综合技术办事的科学办事商，客户覆盖(gai)高校、科研(yan)院所、病院、生物医药企(qi)业等等。
2021年，优宁维凭借着强(qiang)劲的进展势头与不错的功绩表现，成功实现创业板上市。2021年，公司实现营(ying)业支出11.10亿元，实现净(jing)利润1.09亿元，分(fen)别同比增长30.69%、42.15%。
然而好(hao)景(jing)不长，自上市的第二年开始，优宁维就连续(xu)遭遇功绩滑(hua)坡。
数据表现，优宁维2022、2023年营(ying)收分(fen)别为11.95亿元、12.26亿元，增长基(ji)本停滞；公司净(jing)利润分(fen)别为1.06亿元、0.40亿元，相较于2021年逐年大幅下滑(hua)。而公司的功绩预报，则是将公司2024年的净(jing)利润定格在了红利800万元至1200万元的区间，同比降(jiang)幅高达70.24%至80.16%，扣(kou)非后净(jing)利润更是首(shou)度(du)亏损1324万元至1724万元。
图表：优宁维过去(qu)五年主要功绩表现
材料来源：公司定期(qi)呈报与功绩预报
如果(guo)说(shuo)过去(qu)几年公司的营(ying)收表现还算勉强(qiang)，那净(jing)利润的表现就实在太(tai)不尽如人意(yi)。
公司解释称，这两年生命科学办事业卑鄙(bi)客户尤(you)其是生物医药等工业客户正在遭受资本寒冬，卑鄙(bi)需(xu)求下落，公司2024 年营(ying)业支出未达预期(qi)；同时海内生命科学办事市场(chang)竞争进一步加剧(ju)，公司毛利率进一步承压；公司盘绕抗体极致战略，持续(xu)加大对(dui)自主产品的研(yan)发投入，以及(ji)公司“自主品牌产品临(lin)盆基(ji)地项目（生物制剂临(lin)盆线扶植项目）”投入使用(yong)新增运营(ying)成本，共同导致公司净(jing)利润大幅的下落。
需(xu)求减弱与竞争加剧(ju)的双重因素夹击之下，公司红利能力在不断减弱，导致公司毛利率水平自2020年的22.77%一路下行(xing)至2024年前三(san)季度(du)的18.54%。
而现阶段优宁维目前不到(dao)20%的毛利率水平，也(ye)实在很难让人将这家公司与抗体专(zhuan)家、生命科学这些高大上的定位(wei)关联起来。
生命科学、抗体专(zhuan)家外套下的代理商？
现实上，稍微细致相识一下优宁维的商业形式就能发现，这家公司的本质，并非，至多目前还不是一家高技术壁垒的研(yan)发型生物医药企(qi)业，而仅仅只是披着高大上外套下的经销商、代理商与商业商。
公司产品凭据客户类(lei)型及(ji)需(xu)求，采取线上平台与线下渠道并行(xing)，直销为主、经销为辅(fu)的多元化销售系统，线上销售主要通过自有电商网站、微信公众号、微信小步伐等线上平台展开。公司整(zheng)合了Agilent、BD、CST、Cytiva（原GE生命科学）、R＆D systems、Miltenyi、MSD、Qiagen等60多家行(xing)业著名品牌产品，形成了以第三(san)方(fang)品牌产品为主、自主品牌产品为辅(fu)的供应系统，停止2024年底，公司能够提(ti)供生命科学产品SKU超900万种。
900万这个看起来非常庞大的SKU规模当中，有若干是公司的自主品牌，若干是公司作为经销商代理的其他品牌产品，公司这几年年报当中并未详细披露。但参考公司2021年的招股仿(fang)单数据可知，停止2021年，公司自有品牌的SKU为45.87万种，在当年整(zheng)体469.92万的SKU当中占比不到(dao)10%；而如果(guo)按(an)照营(ying)收规模的标准来看，则比重更小。数据表现，2021年上半年，公司自有品牌的抗体与试剂销售支出仅为1169.49万元，占公司整(zheng)体营(ying)业支出规模的比重仅为2.79%，而这已经是公司在过去(qu)三(san)年所能达到(dao)的最大的自有品牌营(ying)收比重。
作为比拟，公司在IPO招股书(shu)当中提(ti)及(ji)的同为代理业务为主的对(dui)标企(qi)业达科为2021年自主品牌销售支出已经超过1.71亿元，占比超过20%，显着高于优宁维，且值得关注的是，达科为这几年毛利率水平基(ji)本维持在40%摆布，更是遥(yao)遥(yao)抢先于优宁维。
此外，同为对(dui)标企(qi)业的联科生物作为三(san)板企(qi)业，尽管其营(ying)收规模偏偏小，但是这家公司很早(zao)就有壮士(shi)断腕的魄力，自2012 年开始从一家代理进口产品海内销售型企(qi)业转型做自主研(yan)发、进口替换产品。2021年，其营(ying)收规模近3800万元，毛利率46.45%，表现也(ye)都(dou)要好(hao)于优宁维。
过低的自有品牌销售占比，以及(ji)过低的业务毛利率，使得优宁维乃至是以批(pi)发业企(qi)业的身(shen)份完成上市的，而并非医药制作业，这样来看优宁维的低毛利率也(ye)就不难明释了。
当然这或许也(ye)是优宁维的无奈之举，由于仅依赖自主品牌当年那几万万的支出显然是无法达到(dao)上市标准，只能通过代理业务调换营(ying)收与利润规模，以实现上市方(fang)针。
在近两年的公司定期(qi)呈报当中，优宁维不停夸大在稳步促进数字化转型扶植和自主品牌产品研(yan)发的投入，持续(xu)提(ti)拔一站式办事能力和研(yan)发能力。公司表示，停止2024年中，公司杭(hang)州抗体研(yan)发中心累计研(yan)发产品（IVD抗体、病理IHC抗体、伴随诊(zhen)断抗体等原料抗体）SPU数超1900个，南京(jing)蛋白研(yan)发中心累计研(yan)发产品（药物靶点、细胞因子等）SPU数超1,500个，公司自主品牌产品进一步丰富。
但停止目前，公司自有品牌产品究竟到(dao)了多大的规模，能够给公司支持若干的功绩，公司并未列明，但从公司这两年的红利与业务表现当中或可见一斑。
商业辩论下，将来业务将越发如履(lu)薄冰？
展望将来，优宁维以代理为主的业务形式，在愈演愈烈的商业对(dui)抗当中，或将愈发如履(lu)薄冰。
现阶段，全球生命科学行(xing)业的创新和进展仍然主要默克（Merck KgaA）、赛默飞（Thermo-Fisher）、丹纳赫(he)（Danaher）等西(xi)欧企(qi)业主导。凭据Frost & Sullivan 相关数据，以后中国抗体试剂市场(chang)90%以上都(dou)是被西(xi)欧国度(du)把持，而这也(ye)就导致了海内家当内企(qi)业以代理为主的业务形式。
目前，优宁维所售产品主要临(lin)盆厂商大多位(wei)于美国，在商业辩论的影响下，将来一方(fang)面可能导致公司采购的的生命科学试剂、仪器及(ji)耗材受到(dao)限(xian)制。另一方(fang)面，即使采购举动不受限(xian)制，也(ye)会在关税的影响之下导致公司产品的采购成本大幅提(ti)拔。而供应商、经销商如果(guo)涨价(jia)，对(dui)于现阶段正处(chu)于资本寒冬之下的生物医药行(xing)业而言，无疑是自杀式举动。而如果(guo)不涨价(jia)，那么发展增加的苦果(guo)，只能是优宁维自己吞下，这无异于在现阶段公司惨淡的财务表现之上，雪上加霜(shuang)。
现阶段，生命科学领(ling)域的国产替换之路看起来仍然任重道远，但展望将来，海内生命科学家当也(ye)将会同大多数先进制作业一样走上自主化的道路，像联科生物这样的坚定转型做自主研(yan)发、进口替换产品才是做的难而精确的事情。
而对(dui)于优宁维而言，商业辩论之下，或许留给它突围的时间已经所剩无多了。
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