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经过3个多月调(diao)整后，黄金近(jin)期开(kai)启上涨。
上周五，黄金期货价格突(tu)破3400美元。今天，国际现货黄金价格(XAU/USD)报3358.66美元/盎司，创下近(jin)三个月来的新高。
黄金ETF基金(159937)今日放量上涨，年内涨幅超25%。
金价的再度上涨，并非偶(ou)然，而是多重因素共同作(zuo)用的结果，包括(kuo)经济基本面、货币政策、贸易政策、地缘(yuan)风险(xian)等等。
这些驱动因素能够维持多久？又会如何影响未来金价的走势？
01两大因素
推动此次黄金大涨的第一个因素，是美国经济数据的疲软表现。
7月PMI数据降至48.0，连续(xu)第五个月处于收缩(suo)区间；制造业就业创下五年新低，失业率升高。
美国劳工部统计局(ju)最新公布的数据，显示7月非农就业岗(gang)位仅增加7.3万个，远(yuan)低于经济学家预期的11万个，而6月数据更是被大幅下修至1.4万个，此前两个月的非农就业岗(gang)位增幅遭大幅下修25.8万个，失业率从6月的4.1%小幅上升至4.2%。
这份令人失望的就业报告，迅速削弱了市场对美国经济的信心，虽(sui)然数据遭到特朗普总统的质(zhi)疑，但市场似乎已经接受(shou)，上周五美股三项指数出现数月以来最大单(dan)日跌(die)幅，美元指数、美债收益(yi)率同样有幅度较大的下跌(die)。
就业数据不佳，但核心PCE通胀仍维持在(zai)2%以上，这种“增长放缓但通胀仍在(zai)”的经济环境(jing)，导致(zhi)了资金正加速撤出成长板块(kuai)，转而进入避险(xian)领域。
历史经验(yan)表明，在(zai)滞(zhi)胀环境(jing)下，黄金往往能够跑赢其他(ta)主(zhu)要资产类别(bie)，最典型的，是1970年代。
当年，在(zai)石油危机、美元危机和越战后的经济困局(ju)中，美国经济陷入了滞(zhi)胀泥潭(tan)。这一时期，黄金价格从1971年的35美元/盎司飙升至1980年的850美元/盎司，涨幅超过2300%，年均复合(he)增长率达到惊(jing)人的30%。
第二个因素，是货币政策预期。
此前，尽管特朗普总统一直施压，要求快速降息，但鲍威尔始终(zhong)“我行我素”，理(li)由就是劳动力市场表现和通胀水(shui)平不支持马上降息，但看(kan)到这一份数据，恐怕鲍威尔也会重新考虑美联储的货币政策。
就业数据公布后，一度将9月降息的概率从38%推升至90%。
另外，在(zai)上周的议息会议上，虽(sui)然最终(zhong)结果是维持利率不变，但决议过程出现罕见(jian)分歧，此次决议遭到两位理(li)事(shi)—沃勒和鲍曼的反对，两人均认为当前的货币政策过于紧缩(suo)，这是30多年来首(shou)次有两名理(li)事(shi)在(zai)决议中投出反对票。
同时，美联储理(li)事(shi)阿德里亚娜·库格勒宣布将于8月8日正式辞去职务(wu)。库格勒的理(li)事(shi)任期原定(ding)于明年1月结束，其提前离职使得美国总统特朗普可提前几个月对美联储董事(shi)会进行新一轮(lun)人事(shi)任命，以增加其对于美联储决策的影响力，促成更快降息。
从历史数据来看(kan)，美联储降息周期往往伴随着黄金的上涨行情。
2007-2008年金融危机期间，美联储降息后黄金上涨了约30%；2019-2020年的降息周期中，黄金涨幅更是超过40%。
当前市场环境(jing)与这些历史时期有着诸(zhu)多相似之处。
此外，美国总统特朗普近(jin)期对加拿大、巴(ba)西、印度等多个贸易伙伴的产品加征(zheng)高额关税，税率分别(bie)高达50%、39%、25%等，还(hai)有地缘(yuan)冲突(tu)持续(xu)、各国央行买黄金、全球去美元化等因素，也在(zai)推动金价上行。
02后市如何看(kan)？
金价后续(xu)走势，仍然主(zhu)要取决于上述因素的变化。
不妨先综合(he)一些著名机构以及投资人的看(kan)法。
穆迪(di)分析首(shou)席经济学家Mark Zandi的看(kan)法，他(ta)说在(zai)上周一系列疲弱经济数据发布后警告称，美国经济正处于衰退(tui)边缘(yuan)。
他(ta)同时指出，最新经济指标显示经济正在(zai)停滞(zhi)，消费者支出已陷入停滞(zhi)，建筑与制造业陷入萎缩(suo)，就业料将走弱。同时，高通胀使美联储可能出台的政策支持进一步复杂化。
他(ta)将当前经济放缓的很大一部分归因于华盛顿(dun)的政策选择，关税正在(zai)侵蚀(shi)企业利润(run)与家庭(ting)购买力，而移民减少则限制了经济的总体(ti)增长潜力。
一些著名投资家，也表达了类似的看(kan)法，如传奇投资家Jim Rogers，在(zai)诺亚控股于新加坡举办的“全球华人财富管理(li)与传承”峰会上表示，目前仅持有全球两个国家的股票，中国是其中之一，已清空所有美国股票。
他(ta)认为，下一次美国危机将是其有生以来最严重的。
股神巴(ba)菲特的伯克希尔哈撒韦，2025年第二季度实(shi)现营收925.15亿美元，上年同期为936.53亿美元；净收益(yi)为123.70亿美元，上年同期为303.48亿美元，同比净利润(run)暴(bao)跌(die)59%。
伯克希尔在(zai)财报中称，关税等国际贸易政策紧张局(ju)势在(zai)2025年上半年加速发展，对其多元化业务(wu)构成威胁(xie)，并警告称“几乎所有经营业务(wu)以及股票投资都可能面临不利后果，这可能显著影响未来业绩”。
关于货币政策展望，“美联储传声筒”Nick Timiraos也发表了看(kan)法。
他(ta)表示，过去三个月就业放缓可能为美联储官员在(zai)9月的下次会议上考虑降息打(da)开(kai)了大门(men)。至少，这突(tu)显出他(ta)们在(zai)经济放缓与通胀压力抬头之际面临的艰难平衡。由于劳动力市场此前一直表现出稳健的就业增长，美联储官员今年对维持利率不变感到安心，但5月和6月就业数据的大幅下修改变了这一局(ju)面。
展望2025年三季度，在(zai)关税情绪(xu)缓和、经济动能边际放缓但没有衰退(tui)风险(xian)、以及通胀温和回落的情况下，为美联储重启温和降息提供了较好的契机，目前FedWatch给出市场对降息的基准预期是9月、12月分别(bie)降息2次。
伴随着特朗普对美联储主(zhu)席不断施压，以及其他(ta)影响美联储决策的做法，如威胁(xie)将于短(duan)期内宣布下一任联储主(zhu)席，安排新理(li)事(shi)接替库格勒，后续(xu)降息路径可能继续(xu)在(zai)时间或幅度上强于当前预期，后续(xu)边际实(shi)际利率环境(jing)也会较预期宽松(song)。
另外，还(hai)有一些容易被忽略的细节。
如欧佩克+的八个成员国，通过视频会议达成9月增产54.8万桶/日的决议，此举标志着该组织提前一年完成了由八个成员国在(zai)2023年实(shi)施的220万桶/日减产计划(hua)的退(tui)出，同时包含阿联酋的阶段性额外增产额度。
能源价格是通胀最重要的影响因素之一，增产有助于推动能源价格下跌(die)，创造更好的降息环境(jing)，从而支持金价上行。
又如，特朗普已下令将两艘核潜艇部署至俄罗斯附近(jin)区域，加沙人道(dao)主(zhu)义危机加剧，欧美国家出现严重分歧，都进一步加剧紧张局(ju)势，增加资金避险(xian)需求，从而对金价形(xing)成支持。
03黄金避险(xian)价值凸显
在(zai)全球经济与地缘(yuan)政治不确定(ding)性背景下，黄金依然成为热门(men)投资品种。
今年二季度，全球央行共增储166吨黄金。
世(shi)界(jie)黄金协(xie)会发布的《2025年全球央行黄金储备调(diao)查》显示，95%的受(shou)访央行预计未来12个月内全球央行黄金储备将进一步增加。
黄金ETF基金投资是推高黄金总需求的关键(jian)驱动力，二季度流入量达170吨。今年上半年全球黄金ETF基金需求总量达397吨，创下自2020年以来的最高上半年纪录(lu)。
国内资金也在(zai)借道(dao)ETF持续(xu)买入黄金，黄金ETF基金(159937)年内吸金超92.65亿元，最新规模279.63亿元，资金净流入额和规模均位居同类前列。
黄金ETF基金(159937)投资于上海黄金交易所黄金现货合(he)约，紧密跟踪主(zhu)要黄金现货合(he)约的价格变化，一手(shou)(100份)黄金ETF基金对应1克黄金，黄金ETF基金相当于存放于上海黄金交易所的实(shi)物黄金的持有凭(ping)证(zheng)。
黄金ETF基金的优点在(zai)于可以免去黄金的保管费、储藏费和保险(xian)费等费用，无需担(dan)心保管等问题(ti)，同时黄金ETF基金具有低门(men)槛、低成本等优势，支持T+0交易，资金使用效率高。
此外，黄金ETF基金联接基金(A:002610，C:002611)为场外投资者布局(ju)黄金提供了工具。
04结语
除(chu)了基本面因素，从技术(shu)面来看(kan)，黄金价格在(zai)2025年8月完成了关键(jian)突(tu)破，包括(kuo)：
成功站上3330-3350美元的关键(jian)阻力区；50日均线上穿200日均线。
这些技术(shu)信号表明，黄金有可能已经结束了上半年的调(diao)整。
最新的CFTC持仓报告显示，基金经理(li)净多头持仓增加12%，商业套保者空头持仓减少8%，反映出市场情绪(xu)正转向乐观。
短(duan)期来看(kan)，黄金走势将主(zhu)要取决于以下几个关键(jian)因素，如接下来的月度就业和通胀数据、议息会议等等。
中长期来看(kan)，支撑黄金上涨的结构性因素并未改变，包括(kuo)全球债务(wu)问题(ti)、地缘(yuan)政治格局(ju)重塑、美元信用受(shou)到挑战、央行持续(xu)购金等等。
高盛、摩根大通、瑞(rui)银等投行，今年都发表过看(kan)好金价的报告。
今天，花旗上调(diao)未来0-3个月黄金价格预测至3500美元/盎司，此前为3300美元/盎司。
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