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港股(gu)打新市(shi)场尤为火爆，在(zai)香气扑鼻江电器和曹操出行结束招股(gu)后，目前还有圣贝(bei)拉、周(zhou)六福、颖通控股(gu)、泰德医药、IFBH、云知声等六家新股(gu)处于招股(gu)期。
只管港股(gu)打新的中签率远高于A股(gu)，但港股(gu)新股(gu)并没有像大(da)A新股(gu)一(yi)样上(shang)市(shi)首日都收涨，以是港股(gu)打新更考验投资者的眼光(guang)。截至6月20日，今年港股(gu)IPO上(shang)市(shi)的31家新股(gu)中，上(shang)市(shi)首日有19家收涨、3家收平、9家破(po)发，首日上(shang)涨概率约61%、破(po)发率约29%。
比(bi)年来，在(zai)A股(gu)放缓IPO节拍之后，很多消耗公司(si)都选择赴港IPO，以是消耗企业也成(cheng)为香气扑鼻港新股(gu)市(shi)场中较活(huo)泼的存在(zai)。本日，发哥就详细阐明一(yi)下周(zhou)六福（06168.HK）、颖通控股(gu)（06883.HK）这两家消耗股(gu)的环境。
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周(zhou)六福
招股(gu)日期：2025年6月18日至6月23日
暗盘时间：2025年6月25日
上(shang)市(shi)日期：2025年6月26日
刊行比(bi)例(li)：11 %
发售(shou)环境：4680.8万H股(gu)，其中90%国际(ji)发售(shou)，10%公然发售(shou)
招股(gu)价：24港元
市(shi)盈率（静(jing)）：13.55倍
刊行后总市(shi)值：102.12亿港元
入场费(fei)：2424.2港元，每(mei)手(shou)100股(gu)
保荐人：中金(jin)公司(si)、中信建投国际(ji)
绿鞋：有
基石投资者：罗(luo)湖投资、永(yong)诚贰号(hao)香气扑鼻港、Jump Trading、凯因(yin)家属办公室等，认购总占比(bi)约51%
基本面环境：
周(zhou)六福总部位(wei)于深圳罗(luo)湖区，通过线下门店(dian)和线上(shang)渠道提供(gong)各种珠(zhu)宝产物，首要为黄金(jin)珠(zhu)宝产物、钻石镶嵌饰品，其中黄金(jin)珠(zhu)宝产物占比(bi)较大(da)。
产物临盆方面，周(zhou)六福自2022年4月停止自身工厂的临盆后，就转向全面委外加工模(mo)式。委外加工固然能在(zai)一(yi)定程度(du)上(shang)赞(zan)助企业降本增效，但也存在(zai)质量控制风险，如果委外加工的产物因(yin)未(wei)能遵守质量标准而(er)存在(zai)缺陷，可(ke)能会影响公司(si)的品牌(pai)抽象(xiang)。
黄金(jin)是周(zhou)六福临盆的首要原材料，2022年、2023年、2024年（简称“报告期”），黄金(jin)原材料采购分别约占原材料采购总额的89.7%、96.9%及98.5%，占比(bi)较大(da)，近(jin)几年黄金(jin)采购代价的上(shang)升(sheng)，也添加了公司(si)的采购本钱。
周(zhou)六福的供(gong)给商首要集中在(zai)深圳罗(luo)湖区水贝(bei)，报告期内，公司(si)向前五大(da)供(gong)给商的采购金(jin)额分别约占总采购的79.9%、89.2%及88.9%，存在(zai)供(gong)给商集中风险。
受(shou)金(jin)价连续上(shang)升(sheng)等影响，近(jin)几年周(zhou)六福的功绩(ji)呈增进趋向，但由于毛利率绝对较低的黄金(jin)珠(zhu)宝产物贩卖占比(bi)添加、线上(shang)低价促销等影响，公司(si)毛利率逐年下滑。
2022年、2023年、2024年，周(zhou)六福的营(ying)业支(zhi)出分别约31.02亿元、51.5亿元、57.18亿元，毛利率分别为38.7%、26.2%、25.9%，对应(ying)的净利润分别约5.75亿元、6.6亿元和7.06亿元。
将来想要获得支(zhi)出增进，周(zhou)六福需要吸引更多加盟商开(kai)设新的加盟店(dian)、开(kai)设更多自营(ying)店(dian)，以及连续扩展线上(shang)贩卖规(gui)模(mo)。
但周(zhou)六福自营(ying)店(dian)的支(zhi)出占比(bi)较低，营(ying)业较为依附加盟商。2022年至2024年，加盟模(mo)式为周(zhou)六福孝敬了50%以上(shang)的营(ying)收，占比(bi)较大(da)。但2024年受(shou)金(jin)价飙(biao)升(sheng)等影响，公司(si)有674家加盟店(dian)封闭，高于2023年（490家加盟店(dian)封闭）。
报告期内，只管周(zhou)六福线上(shang)贩卖渠道的支(zhi)出占比(bi)有所提升(sheng)，但毛利率却从22.9%下滑至15.7%。
我国珠(zhu)宝行业品牌(pai)浩繁，包(bao)括周(zhou)大(da)福、周(zhou)大(da)生、老凤祥、我国黄金(jin)等浩繁企业。截至2024年底，以我国门店(dian)数量较量争论，周(zhou)六福在(zai)我国珠(zhu)宝品牌(pai)中排(pai)名第五；以商品交易(yi)总额及来自黄金(jin)珠(zhu)宝产物的支(zhi)出较量争论，周(zhou)六福在(zai)我国全部黄金(jin)珠(zhu)宝公司(si)中分别排(pai)名第六落第十，市(shi)场占据率分别为6.2%及1%。
值得注意(yi)的是，周(zhou)六福在(zai)上(shang)市(shi)前有屡次大(da)额分红，2020年至2024年累计分红及派息约14亿元，备受(shou)市(shi)场争议。
本次IPO，公司(si)所得款项净额中约50%用于扩展和加强贩卖网(wang)络、约20%用来提高品牌(pai)市(shi)场知名度(du)、约20%用于提升(sheng)产物供(gong)给及加强产物设计开(kai)发能力、约10%用于运营(ying)资金(jin)及一(yi)般企业用途。
打新阐明：周(zhou)六福在(zai)海内珠(zhu)宝公司(si)中门店(dian)规(gui)模(mo)靠(kao)前，加上(shang)今年黄金(jin)走(zou)势较好，以及客岁在(zai)港股(gu)上(shang)市(shi)的老铺黄金(jin)、梦金(jin)园分别在(zai)上(shang)市(shi)首日涨超72%、7%，令很多投资者对周(zhou)六福的港股(gu)上(shang)市(shi)充斥期待(dai)，目前周(zhou)六福的孖(ma)展倍数已凌驾309倍，可(ke)见(jian)其打新热度(du)之高。整体而(er)言，喜(xi)欢黄金(jin)珠(zhu)宝类消耗股(gu)的可(ke)得当到场打新，但长时间来看，周(zhou)六福营(ying)业依附加盟商、毛利率逐年下滑等风险也没有容轻忽。
2
颖通控股(gu)
招股(gu)日期：2025年6月18日至6月23日
暗盘时间：2025年6月25日
上(shang)市(shi)日期：2025年6月26日
刊行比(bi)例(li)：25 %
发售(shou)环境：3.33亿H股(gu)，其中90%国际(ji)发售(shou)，10%公然发售(shou)
招股(gu)价：2.8港元至3.38港元
市(shi)盈率（静(jing)）：16.94倍
刊行后总市(shi)值：37.34亿港元至45.07亿港元
入场费(fei)：3414.09港元，每(mei)手(shou)1000股(gu)
保荐人：法国巴黎证券、中信证券
绿鞋：有
基石投资者：无(wu)
基本面环境：
颖通控股(gu)的总部位(wei)于香气扑鼻港九(jiu)龙，其历史(shi)可(ke)追溯至1987年，其时其首要经营(ying)从属公司(si)之一(yi)颖通远东开(kai)始将国际(ji)香气扑鼻水引入我国本地，并将眼镜产物引入我国香气扑鼻港及澳(ao)门地区。
公司(si)首要在(zai)我国大(da)陆及港澳(ao)地区贩卖香气扑鼻水、护肤品、彩妆、小我私家护理、眼镜等产物，其贩卖的产物首要来自欧洲、日本及美国的品牌(pai)授权商。按2023年批发额来算，颖通控股(gu)是我国大(da)陆及港澳(ao)地区除品牌(pai)全部者香气扑鼻水集团外最大(da)的香气扑鼻水公司(si)。
截至2025年6月10日，公司(si)合计拥(yong)有Hermès（爱(ai)马仕）、Van Cleef & Arpels（梵(fan)克雅宝）、Chopard（萧邦）、Albion（澳(ao)尔滨）等72个(ge)外部品牌(pai)，并为其进行产物分销及市(shi)场部署。
按产物类别分别，截至2023年、2024年及2025年3月31日止年度(du)（简称“报告期”），颖通控股(gu)凌驾80%的支(zhi)出来自香气扑鼻水产物，护肤品、彩妆等产物的支(zhi)出占比(bi)绝对较低。
由于颖通控股(gu)的大(da)部分支(zhi)出来自香气扑鼻水贩卖，尤其是分销国际(ji)香气扑鼻水品牌(pai)的产物，公司(si)较为依附品牌(pai)授权商来发展营(ying)业，而(er)公司(si)与品牌(pai)授权商订立的大(da)部分协定的初始期限在(zai)三至五年，可(ke)由品牌(pai)授权商在(zai)收回事(shi)先(xian)书面通知的环境下予以终止，如果公司(si)没法与首要品牌(pai)授权商维持优越的营(ying)业关系，可(ke)能会影响经营(ying)功绩(ji)。
值得一(yi)提的是，首要品牌(pai)授权商现有营(ying)业关系的去中介化，对颖通控股(gu)而(er)言很没有利。由于品牌(pai)授权商决(jue)定自行在(zai)我国本地经营(ying)该品牌(pai)，颖通控股(gu)在(zai)2022年12月与一(yi)个(ge)首要奢(she)靡品牌(pai)的首要品牌(pai)授权商订立的分销协定已到期且未(wei)重续，颖通控股(gu)向客户(hu)提供(gong)扣头来加快盈余库存产物的贩卖，致(zhi)使其毛利率也受(shou)影响。
别的，颖通控股(gu)还面对着与方针(zhen)消耗群类似的海内香气扑鼻水品牌(pai)的竞争，以及代价更低的平行入口及冒充产物的冲(chong)击(ji)，如果大(da)批客户(hu)转而(er)选择其他(ta)香气扑鼻水产物，可(ke)能会影响公司(si)的产物贩卖。
功绩(ji)方面，报告期内，颖通控股(gu)的支(zhi)出分别约16.99亿元、18.64亿元、20.83亿元，毛利率分别为50.4%、50.3%及50.3%，净利润分别约1.73亿元、2.07亿元、2.27亿元。
颖通控股(gu)所外行业一(yi)定程度(du)上(shang)受(shou)时髦及美容趋向、技能及消耗者偏(pian)偏(pian)好驱动，一(yi)旦消耗者喜(xi)欢发生变化，而(er)公司(si)的贩卖计谋没法适应(ying)市(shi)场趋向，可(ke)能会影响公司(si)的经营(ying)功绩(ji)。
本次IPO，颖通控股(gu)募集资金(jin)中约15%用于进一(yi)步发展自有品牌(pai)及收购或投资外部品牌(pai)、约55%用来发展及扩展直销渠道，同(tong)时，加快数字化转型、提升(sheng)公司(si)知名度(du)及声誉、营(ying)运资金(jin)及一(yi)般企业用途的占比(bi)均(jun)为10%。
打新阐明：作为将入口香气扑鼻水产物引进我国本地市(shi)场的初期先(xian)行者，颖通控股(gu)在(zai)分销国际(ji)品牌(pai)香气扑鼻水领域有一(yi)定市(shi)场地位(wei)，且公司(si)毛利率凌驾50%，又属于低价新股(gu)，简单被资金(jin)炒作。但其较为依附品牌(pai)授权商来发展营(ying)业，还面对着代价更低的平行入口及其他(ta)香气扑鼻水品牌(pai)的竞争，本次IPO也没有基石投资者，整体来看，保守型选手(shou)可(ke)得当到场，保守型投资者可(ke)谨慎些。
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