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8月6日(ri)下午，汇(hui)丰晋信(xin)李博康(kang)在直播中分享了对创新药市(shi)场的看法。
投资作业本整理了要点如下：
1、我们不认为中国创新药资产非要往(wang)海外跑，更多(duo)是海外头部药企需要创新药资产满足(zu)补(bu)充管线的需求。
2、前几年中报(bao)季对创新药行业来说是压力较大的时期，因为很多(duo)创新药属于(yu)中远期估(gu)值体(ti)系，彼时不少公(gong)司还没有业绩。
现在，随着越来越多(duo)创新药获批上市(shi)，业绩期反(fan)而值得乐(le)观。
越来越多(duo)核心管线和创新药公(gong)司实现了持续的同比、环比业绩释放，甚至(zhi)部分头部公(gong)司已实现扭亏(kui)为盈。
3、未来政策大概率会更加注重药品质量和临床获益，而不是单纯(chun)以降价(jia)为导向，释放出温和的信(xin)号。
4、行业催化和重要节点并未结束，展望(wang)未来，无论(lun)国内还是全球，创新药领域都还有很多(duo)值得期待的进展。
5、创新药的空间和行业大趋势都还未走完，我们也非常看好创新药。
目前很多(duo)公(gong)司的定价(jia)还未达到非常充分和乐(le)观的水(shui)平。早期管线、出海、竞争格局等方(fang)面(mian)的定价(jia)，在过去悲观周期中有较大修复(fu)空间。
李博康(kang)，曾任Frost&Sullivan医(yi)药行业顾问、兴业证券股份(fen)有限公(gong)司医(yi)药行业分析师、汇(hui)丰晋信(xin)基金管理有限公(gong)司研究员。2024年12月31日(ri)任汇(hui)丰晋信(xin)医(yi)疗先锋混合型证券投资基金基金经理。
现管理基金是汇(hui)丰晋信(xin)医(yi)疗先锋混合，规模仅2.15亿元(yuan)，是个迷(mi)你基，见下图(tu)：
由于(yu)12月31日(ri)才开始管理此基金，在管时间是218天，近1年和近两年的业绩不需要参考(kao)。
以下图(tu)汇(hui)丰晋信(xin)医(yi)疗先锋混合A为例，其近3月和近6月涨幅为47.76%、91.27%远远高于(yu)沪深(shen)300 8.33%和8.13%的涨幅。
再看其收益率走势，2025年以来，也就是李博康(kang)开始管理此基金时，基金收益率开始一路(lu)高升，3月27日(ri)左右收益率为正。
此前23年8月开始至(zhi)25年2月收益率几乎(hu)均为负值。
课代表(biao)查询其年度收益率得知，此基金此前已连亏(kui)三年，2022年跌26.58%、2023年跌12.52%、2024年跌19.82%。
而回(hui)到当下，截止8月5日(ri)，汇(hui)丰晋信(xin)医(yi)疗先锋混合A和汇(hui)丰晋信(xin)医(yi)疗先锋混合C 近两年收益率为56.15%和54.7%。
且今年上半年，汇(hui)丰晋信(xin)医(yi)疗先锋混合A基金斩获51.45%的收益，跻(ji)身混合型基金第19名。
不得不说，李博康(kang)力挽狂(kuang)澜，仅半年时间，此基金就强势逆(ni)袭，排名从垫底(di)到领先。其背后有何关键？
课代表(biao)查询基金一、二季报(bao)后得知，汇(hui)丰晋信(xin)医(yi)疗先锋混合以创新药为主要配置方(fang)向，李博康(kang)押(ya)中了这波(bo)创新药行情。
李博康(kang)又是如何看待创新药行情呢，投资作业本课代表(biao)整理了直播精华内容(rong)如下：
下半年行情催化剂很多(duo)
问：您能否给大家介绍一下创新药整个投资的核心逻(luo)辑要点，帮助(zhu)我们投资者更好地跟踪市(shi)场主线的变化？
李博康(kang)：创新药确实是一个专业壁垒比较高的行业，相(xiang)关内容(rong)也相(xiang)对琐碎。比如我们在选股时，尤其是自下而上选股，需要考(kao)虑的因素非常多(duo)。
例如，某个靶点是否具备(bei)全新的潜在有效性(xing)，我们要跟踪公(gong)司临床进度是快还是慢，并尽量在越来越多(duo)的关键节点，通过一些信(xin)号判断该品种(zhong)在临床上是否真正为患者带来获益，评估(gu)其有效性(xing)和竞争力。
此外，从商业化的角度看，我们还要判断该品种(zhong)的适应症、上市(shi)后的放量曲线大致斜率，以及医(yi)生和患者的依从性(xing)，比如一天一针还是一周一针。这些都需要详细测算和考(kao)量。
我们还会关注行业的重要时间节点，比如5到6月份(fen)的美国肿瘤学(xue)术大会，这类大会往(wang)往(wang)是行业催化剂的集中释放期，也是较好的布局窗口。当然，ASCO大会已经结束。
我们认为下半年依然有很多(duo)值得期待的催化因素。比如前段(duan)时间已经看到集采和医(yi)保谈判陆续发布征求意见稿，下半年可能会有新一批集采和年底(di)医(yi)保谈判的推动。
我们判断，未来政策大概率会更加注重药品质量和临床获益，而不是单纯(chun)以降价(jia)为导向，释放出温和的信(xin)号。
此外，下半年全球还有WCLC（世界肺癌大会）、ASH（美国血液(ye)学(xue)会年会）、ESMO（欧洲肿瘤内科学(xue)会）等学(xue)术会议。
虽然ASCO已结束，但行业催化和重要节点并未结束，展望(wang)未来，无论(lun)国内还是全球，创新药领域都还有很多(duo)值得期待的进展。
第三点，我们希望(wang)持续跟踪市(shi)场风格的变化。
可以看到，医(yi)药板块，尤其创新药的市(shi)场情绪，与前几年相(xiang)比已发生了较大反(fan)转。反(fan)转后，市(shi)场对于(yu)创新药的定价(jia)模式也发生了明显变化。
举例来说，前几年市(shi)场相(xiang)对谨慎、悲观，早期管线的定价(jia)较为保守，甚至(zhi)只对三期临床或已上市(shi)管线进行定价(jia)，而对一期、二期管线则不予定价(jia)。
如今，随着市(shi)场情绪好转，很多(duo)公(gong)司的一期、二期临床数据已具备(bei)一定代表(biao)性(xing)，市(shi)场对早期管线的定价(jia)意愿和充分度也在提升。
因此，目前很多(duo)公(gong)司的定价(jia)还未达到非常充分和乐(le)观的水(shui)平。早期管线、出海、竞争格局等方(fang)面(mian)的定价(jia)，在过去悲观周期中有较大修复(fu)空间。我们会持续跟踪市(shi)场情绪和定价(jia)模式的变化，并作出更为灵活的判断。
创新药中报(bao)季不再是压力期，而是乐(le)观期
问：中国创新药近几年发展迅猛，在国际上也拥有了一定话语权。很多(duo)投资者关心，中国创新药是否迎来了自己的“DeepSeek”时刻？请您展望(wang)一下国内创新药未来3到5年的发展趋势和行业预测。
李博康(kang)：首先，虽然当前大家对海外资产的想象空间更为关注，但我们也要看到，现在已进入(ru)8月份(fen)，马(ma)上迎来中报(bao)季。
前几年中报(bao)季对创新药行业来说是压力较大的时期，因为很多(duo)创新药属于(yu)中远期估(gu)值体(ti)系，彼时不少公(gong)司还没有业绩。
现在，随着越来越多(duo)创新药获批上市(shi)，业绩期反(fan)而值得乐(le)观。越来越多(duo)核心管线和创新药公(gong)司实现了持续的同比、环比业绩释放，甚至(zhi)部分头部公(gong)司已实现扭亏(kui)为盈。
我不认为中国创新药资产一定要“出海”
这些信(xin)号让市(shi)场看到两点：一是真正优质的创新管线具备(bei)商业化爆发力和确定性(xing)；二是越来越多(duo)的平台型公(gong)司逐步实现扭亏(kui)为盈或大幅收窄亏(kui)损，向市(shi)场展示了创新药模式具备(bei)盈利的可能性(xing)。
创新药不是纯(chun)粹靠研发投入(ru)、烧钱的行业，未来业绩爆发力很大。越来越多(duo)的资金也看到了创新药商业模式的可持续性(xing)和健康(kang)性(xing)。
这是第一点，创新药公(gong)司会展现出国内业绩的确定性(xing)和爆发性(xing)。
第二点，未来创新药的出海和海外合作会愈发频繁(fan)，越来越多(duo)高质量的合作将不断刷新行业认知。
一方(fang)面(mian)，海外临床和谈判经验不断积累；另一方(fang)面(mian)，我不认为中国创新药资产非要往(wang)海外跑，更多(duo)是海外头部药企需要创新药资产来满足(zu)补(bu)充管线的需求。
海外大型药企的核心管线在过去几年已形成较大商业规模，但未来五年将有大量产品面(mian)临专利悬崖。专利到期后，仿制药入(ru)市(shi)将导致其市(shi)场份(fen)额萎缩、产品价(jia)格下跌。因此，这些企业亟需快速补(bu)充新药管线，以支撑每股收益（EPS）。
海外大药企若(ruo)从零开始自主研发，时间成本和不确定性(xing)极高。相(xiang)比之(zhi)下，直接收购中国处于(yu)一期、二期、三期临床阶段(duan)，已积累一定中国患者样本数据的资产，性(xing)价(jia)比和确定性(xing)更高。
这样可以快速推进上市(shi)，并在3到5年内实现EPS补(bu)充，效率和确定性(xing)远高于(yu)自研。
因此，中国创新药出海，正好契合海外药企的需求和中国优质管线的供给，形成良好的供需关系。
关注三条(tiao)主线
一方(fang)面(mian)，创新药的空间和行业大趋势都还未走完，我们也非常看好创新药，当前（汇(hui)丰晋信(xin)医(yi)疗先锋）持仓以创新药为主。
但由于(yu)创新药板块已有较大涨幅，波(bo)动也较大，因此我们也会做相(xiang)对均衡的配置，以应对可能出现的高切低市(shi)场风格变化。
总体(ti)来看，我会关注三条(tiao)主线，建议大家也可关注。
第一，优中选优的创新资产。我个人更看好核心资产配置，对于(yu)体(ti)量较小或创新药研发经验不丰富的公(gong)司，态度相(xiang)对谨慎。
第二，传(chuan)统(tong)转型的老药企。这些公(gong)司今年以来股价(jia)表(biao)现良好，未来仍有三重潜力：一是国内业绩环比改(gai)善的预期尚未充分反(fan)映，二是过去几年在创新药研发的质量和数量都很丰厚，未来有望(wang)进一步验证研发能力，三是作为本土型公(gong)司，其出海空间和定价(jia)潜力市(shi)场尚未充分预期。
因此，这些老牌公(gong)司的国内业绩、研发能力和出海潜力，市(shi)场预期仍不充分，是第二条(tiao)主线。
第三，业绩和估(gu)值类公(gong)司。今年市(shi)场对创新药关注度和研究热度高，但部分业绩确定性(xing)强、成长性(xing)好的公(gong)司，市(shi)场对其业绩跟踪和定价(jia)反(fan)而不充分。这批公(gong)司出现了较为明显的滞(zhi)涨，估(gu)值和市(shi)场预期处于(yu)底(di)部。
无论(lun)是中报(bao)期业绩补(bu)涨，还是作为波(bo)动控制、绝对收益的配置，这批公(gong)司未来随着业绩验证，有望(wang)实现补(bu)涨，占(zhan)我目前配置一定比重。
当前阶段(duan)，滞(zhi)涨标的和创新药标的可能会呈现跷跷板效应。在创新药预期和定价(jia)尚未充分的情况下，我们的大部分仓位仍集中在优质创新药资产。后续也会根据行业变化和创新药涨幅，动态平衡配置。
创新药行业本身没有特别大的潜在利空，值得长期持有
问：如果后续创新药板块发生回(hui)调，您对投资者有哪(na)些建议？
李博康(kang)：首先，医(yi)药板块经过过去几年的市(shi)场洗礼(li)，未来出现超预期、行业层面(mian)实质性(xing)利空的概率相(xiang)对较小。
目前无论(lun)是国内药价(jia)政策的确定性(xing)和温和趋势，还是地缘政治(zhi)对创新药板块的影响，过去几年都已得到验证，最终实质影响非常有限。
创新药因为其特殊性(xing)，受到实质性(xing)干扰的概率较低。因此，行业政策和趋势整体(ti)处于(yu)良性(xing)向上的状态，我们认为行业本身没有特别大的潜在利空。
第二，医(yi)药行业值得长期关注和投资，更适合定投。每次因宏观或行业轮动导致的短期调整和波(bo)动，反(fan)而是较好的定投或加仓时机。
第三，医(yi)药行业目前基本面(mian)和市(shi)场预期都处于(yu)低位，具备(bei)“长坡(po)厚雪”的属性(xing)，且属于(yu)刚需行业。
很多(duo)公(gong)司正处于(yu)从1到10的成长过程中。即使短期积累了一定涨幅，作为投资者和专业基金经理，我们愿意长期持有、陪伴成长。
许多(duo)研发型公(gong)司并不缺第二、第三成长曲线，随着时间积累，越来越多(duo)的管线会带来新的成长机会，行业长期回(hui)报(bao)依然值得期待。
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